荣利通点评：本轮猪肉收储为哪般？

　　一、政策端近期将启动冻猪肉临时收储荣利通

　　6月9日，华储网公布《关于2025年6月11日中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》。通知中显示，将于6月11日进行冻猪肉收储，计划收储数量为1万吨。

　　二、按照此前预警机制，目前猪价处于绿色区域

　　2021年6月9日，国家发展改革委等部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》。预案中指出，当进入过度下跌一级预警时，启动中央和地方临时收储，过度下跌二级预警则视情况启动，过度下跌三级预警及绿色区域暂不启动临时收储。

表：《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》

　　资料来源：发改委荣利通，国投期货整理

　　根据发改委公布的数据，截至6月4日当周，全国大中城市猪粮比价6.29：1，处在《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》一文中的绿色区域，尚不具备冻猪肉收储条件。那么为何此时政策端开始进行猪肉收储了呢？

　　三、猪肉收储背后所隐藏的潜在风险

　　从生猪行业产能数据和供应端新生仔猪数量来看，二者均指向未来生猪理论出栏量将持续恢复，供应压力不断上升，未来生猪价格在供应压力下存在下行风险。

　　数据显示，长期供应指标能繁母猪存栏量自2024年一季度开始处于持续环比增加的势头当中，中期供应指标新生仔猪数量也在不断上升。

　　从CPI的角度看，我国CPI由八大类构成，其中第一大类为食品烟酒，食品烟酒中包含畜肉类，而畜肉类又分为猪肉、牛肉、羊肉。根据wind数据，2025年猪肉价格在CPI权重中的占比为1.29%，2020~2025年猪肉价格在CPI权重中的占比为1.2%~4.62%。

　　我国猪肉价格与生猪价格相关性较高，猪肉作为生猪的下游产品，主要受到生猪价格影响，除此之外，消费也边际影响猪肉价格。2024年，我国生猪价格在年中出现一轮较大涨幅，使得2024年下半年生猪价格基数较高。而今年由于前期生猪产能持续恢复，未来生猪出栏量总体处于上升势头，生猪价格所面临的下行压力不小。叠加去年的高基数，未来猪肉价格或同比下降，成为CPI的拖累项。

　　我国CPI当月同比自2025年2月转负并连续4个月为负值，物价水平持续偏低。政策端有推动猪价企稳，防止猪价同比大幅下跌，以防猪肉价格拖累CPI走低的意图。

　　端午节前5月29日，发改委召集国内大型集团性生猪养殖企业开会，会议要求集团场生猪出栏体重降至120公斤，禁止向二次育肥群体销售生猪，以及不再继续增加能繁母猪，并每月统计一次数据，以稳定猪价。会议提到的降重以及停止向二育群体供应猪源，意在通过降低单头生猪的出栏重量来减轻未来生猪出栏压力；不再继续增加能繁母猪则指向降低远期生猪出栏压力。涌益跟踪的数据显示，截止6月5日当周，样本企业出栏均重129.17公斤，其中集团场出栏均重126.49公斤，散户出栏均重137.75公斤。